108万天价玩偶背后：泡泡玛特的“IP印钞机”能转多久？

财联社6月11日讯（编辑 胡家荣）近日，潮流玩具(wánjù)巨头(jùtóu)泡泡玛特(09992.HK)成为市场关注焦点，不仅因其核心IP资产价值显现，更因公司强劲的业绩增长前景及多家国际(guójì)投行的一致看好。

百万级限量(xiànliàng)LABUBU拍卖引关注

6月10日，在(zài)永乐2025春季拍卖会上，泡泡玛特核心(héxīn)IP——香港艺术家龙家升创作的“LABUBU”惊艳亮相。其中(qízhōng)，一款全球唯一的初代藏品级薄荷色LABUBU以108万元人民币(rénmínbì)高价成交，买家身份未披露。

同场，一款全球限量15版(bǎn)的(de)棕色LABUBU也以82万元人民币成交。此前，《胡润排行榜》创始人胡润也在视频中透露，用一块蓝宝石与泡泡玛特(mǎtè)创始人王宁交换(jiāohuàn)了一个绝版LABUBU。王宁借此机会(jiècǐjīhuì)强调IP长期运营的重要性：“LABUBU已诞生十年，积累了大量粉丝和故事底蕴。”

公司业绩暴增 管理层(guǎnlǐcéng)展望积极

泡泡玛特在今年3月底发布的2024年全年财报已展现强劲增长：实现营收(yíngshōu)130.4亿元（人民币，下同），同比劲增106.9%；经(jīng)调整(tiáozhěng)净利润达34.0亿元，同比大幅增长185.9%。

公司管理层对未来充满信心。王宁明确提出目标(mùbiāo)：2025年营收突破200亿元(即同比增长超(chāo)50%)，其中海外业务(yèwù)目标突破100亿元(同比增长超100%)，“希望逐步实现集团从(cóng)百亿营收到千亿营收迈进”。

最新公布的2025年第一季度业绩延续了这一迅猛势头：公司整体收入(shōurù)(shōurù)同比大增165%至170%。具体来看，中国区收入增长95%至100%，海外(hǎiwài)收入则呈现爆发式增长475%至480%。

机构集体唱(chàng)多并大幅上调目标价

泡泡玛特亮眼的表现获得多家机构高度认可，并(bìng)纷纷上调目标价及盈利(yínglì)预期：

摩根士丹利(大摩)发布研报称，他们(tāmen)将目标价由224港元大幅调高35%至302港元。该行认为泡泡玛特(mǎtè)的“知识财产权多样性和运营能力相结合，将创造(chuàngzào)持久增长”。虽然2025年(nián)增长前景已部分反映，但其长期规模增长潜力尚未被充分体现。

大摩相应(xiāngyìng)上调(shàngdiào)了泡泡玛特2025-2027年的每股(měigǔ)盈利预测，分别同比增长6%、15%、21%，以反映北美及欧洲市场更清晰的增长路径。

招商证券指出，首次覆盖(fùgài)即给予(jǐyǔ)“增持”评级，设定12个月目标价272港元。该行认为(rènwéi)当前市场“低估了泡泡玛特的规模潜力”，特别是其全球化进程(jìnchéng)加速。预计公司2025年营收/净利润将达250亿/70亿元（较市场预期高出(gāochū)约15%），此差距主要源于市场对其海外扩张规模和速度的低估。

招商证券看好三大驱动力：线上GMV快增(预计全年55亿元，同比(tóngbǐ)增长(zēngzhǎng)280%)、门店加速扩张(计划新开100家，持续(chíxù)布局美英、东南亚、澳新、欧)、海外单店效益(xiàoyì)提升(如泰国、美国市场单位经济效益(jīngjìxiàoyì)同比增长50%)。该行认为盈利持续超预期意味着股价有进一步上行空间，尤其(yóuqí)是一季度海外收入475%的暴增远超预期。

建银国际(guójì)同样维持“跑(pǎo)赢大市(yíngdàshì)”评级，将目标价由256港元上调12.5%至288港元。看好泡泡玛特“强劲(qiángjìng)的知识财产权执行能力”及高效产能提升以满足需求，基于其未来47%的盈利(yínglì)复合年增长率对估值进行了合理化。建银强调泡泡玛特凭借“强大的IP运营商业化能力、顺畅的海外扩张及全面的分销(fēnxiāo)网络”，是其行业的首选标的。